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　　基于Z模型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型運(yùn)用

　　一、引論 　　

     “危機(jī)預(yù)警”一詞最早起源于20世紀(jì)初。90年代后，歐美國(guó)家由于企業(yè)危機(jī)頻發(fā)，企業(yè)開始逐漸重視危機(jī)預(yù)警管理。在危機(jī)預(yù)警管理的研究中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警作為危機(jī)預(yù)警的一個(gè)重要部分也受到了學(xué)術(shù)界的廣泛重視。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究分為定性和定量研究。其中定量研究經(jīng)歷了早期的單變量模型到現(xiàn)代的多變量模型、回歸模型、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等階段并不斷完善。我國(guó)學(xué)者對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究起步較晚，開始于20世紀(jì)八十年代中后期。其中有代表性的成果有周首華、楊濟(jì)華和王平的《論財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警分析——F分?jǐn)?shù)模式》，陳靜的《上市公司財(cái)務(wù)惡化預(yù)測(cè)的實(shí)證分析》等成果。筆者認(rèn)為現(xiàn)有研究中，迫切需要解決的問題是根據(jù)我國(guó)實(shí)際來創(chuàng)造性地運(yùn)用國(guó)外已經(jīng)成型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，但相應(yīng)成果并不多見。本文試對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的運(yùn)用進(jìn)行初步的分析和探討。

　　二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的研究經(jīng)歷了早期的單變量模型到現(xiàn)代的多變量模型并不斷完善。最早的財(cái)務(wù)預(yù)警定量研究開始于1932年的Fitzpatrick的單變量破產(chǎn)預(yù)測(cè)研究。Fitzpatrick取19家企業(yè)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的公司其財(cái)務(wù)比率和正常公司相比有顯著不同，從而得出企業(yè)的財(cái)務(wù)比率能夠反應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，并對(duì)企業(yè)未來具有預(yù)測(cè)作用。他進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明判別能力最高的是凈利潤(rùn)/股東權(quán)益和股東權(quán)益/負(fù)債。1966年美國(guó)的Beaver最早運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法研究了公司財(cái)務(wù)失敗問題，提出了較為成熟的單變量判定模型。Beaver發(fā)現(xiàn)具有良好預(yù)測(cè)性的財(cái)務(wù)比率依次為現(xiàn)金流量/債務(wù)總額、凈收益/資產(chǎn)總額、債務(wù)總額/資產(chǎn)總額。這些研究發(fā)現(xiàn)了失敗的企業(yè)與正常企業(yè)在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面不同，為多變量模型研究奠定了基礎(chǔ)。但是這些研究樣本量較少，指標(biāo)單一，因此結(jié)論比較粗糙。

　　多變量模型是目前企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的主流，主要包括Z模型、Logisitic回歸模型、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等。在多變量模型中被廣泛接受的就是Altman的Z模型。Altman在1968年首次將多元線性判別方法引入到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)領(lǐng)域。他選取1946～1965年間破產(chǎn)申請(qǐng)的33家公司和同樣數(shù)量的非破產(chǎn)公司進(jìn)行研究，選取了五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過多元差別模型產(chǎn)生了一個(gè)總的判別分，稱為Z值，并依據(jù)Z值進(jìn)行判斷。該模型的預(yù)測(cè)精度高達(dá)94%，至今各銀行及金融機(jī)構(gòu)仍在使用該模型。

　　以歐爾森(Ohlson，1980)為代表的一些研究學(xué)者提出采用邏輯回歸判別方法來提高財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警能力。歐爾森以1970年至1976年間105家失敗公司為樣本，運(yùn)用了條件邏輯模型建立財(cái)務(wù)預(yù)警模型。其研究成果表明，企業(yè)的規(guī)模大小、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)績(jī)效以及流動(dòng)性等4個(gè)因素與企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率具有高度的相關(guān)性。

　　Logisitic回歸模型使用極大似然估計(jì)的方法建模，通過對(duì)觀察企業(yè)條件概率的觀測(cè)，來判定該企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。該方法適用范圍雖廣，但計(jì)算復(fù)雜，中間計(jì)算的各種近似處理會(huì)影響結(jié)果的準(zhǔn)確性。

　　人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是一種模擬人的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的一種計(jì)算方法。它由大量簡(jiǎn)單處理單元相互聯(lián)結(jié)組成復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，具有高度并行計(jì)算能力、自學(xué)能力和容錯(cuò)能力，它克服了選擇模型函數(shù)形式的困難，同時(shí)對(duì)樣本及變量的分布沒有要求，還克服了統(tǒng)計(jì)方面的限制，能同時(shí)處理定性變量和定量變量，容錯(cuò)性較好，但是因其理論基礎(chǔ)較弱準(zhǔn)確性不強(qiáng)，所以現(xiàn)在使用不多。

　　多變量模型相對(duì)單變量模型考慮的因素更為全面，因此更為廣泛地被社會(huì)接受。特別是Altman的Z模型，廣泛應(yīng)用于銀行等金融機(jī)構(gòu)，作為評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，因此本文采用該方法進(jìn)行研究。

　　三、實(shí)證研究

　　(一)Z模型算法 Altman在1968年首次將多元線性判別方法引入到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)領(lǐng)域。他取1946～1965年間破產(chǎn)申請(qǐng)的33家公司和同樣數(shù)量的非破產(chǎn)公司進(jìn)行研究，選取了五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：

　　X1：營(yíng)運(yùn)資本/資產(chǎn)總額，反映資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征;

　　X2：留存收益/資產(chǎn)總額，反映公司的累積獲利能力;

　　X3：息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額，反映資產(chǎn)獲利情況;

　　X4：所有者權(quán)益市價(jià)/負(fù)債總額，反映企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)的衰弱程度;

　　X5：總銷售額/資產(chǎn)總額，反映企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，用以衡量企業(yè)資產(chǎn)的利用效率。

　　Altman采用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的判別分析法構(gòu)造線性判定模型，用這五項(xiàng)指標(biāo)的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算Z值。并依據(jù)Z值進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的判斷。他的研究表明：息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額、銷售額/資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益市價(jià)/負(fù)債總額三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè)能力比較強(qiáng)，模型的預(yù)測(cè)精度高達(dá)94%。后來盡管Altman又修正過Z模型，提出了ZETA模型。新的ZETA模型較Z模型精確度有所提高，但修正后的ZETA模型對(duì)樣本的限制條件較為苛刻，因此Altman1968年提出的Z模型依然被廣泛地應(yīng)用于銀行、金融等機(jī)構(gòu)，作為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。本文選用Altman1968年提出的Z模型進(jìn)行實(shí)證研究。

　　該模型公式如下：

　　Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5

　　X1：營(yíng)運(yùn)資本/資產(chǎn)總額;

　　X2：留存收益/資產(chǎn)總額;

　　X3：息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額;

　　X4：所有者權(quán)益市價(jià)/負(fù)債總額;

　　X5：總銷售額/資產(chǎn)總額。

　　根據(jù)計(jì)算的Z值來判斷企業(yè)破產(chǎn)的可能，Z值大小與企業(yè)破產(chǎn)的可能性成反比即：Z值越小，企業(yè)破產(chǎn)的可能性越大。當(dāng)Z≥3時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，基本不會(huì)發(fā)生破產(chǎn);當(dāng)2.8≤Z 　　企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)能及時(shí)地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)減少壞賬以及企業(yè)自身扭轉(zhuǎn)命運(yùn)是重要的，比如2013年的ST企業(yè)如果在之前2009、2010、2011能夠從企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)異常，這將對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)審核貸款額度以及企業(yè)自身及時(shí)采取措施是有利的。為了驗(yàn)證Z模型是否能較早地識(shí)別出我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本文選取了2009～2011年在滬深股市交易的A股上市的在2013年ST的84家企業(yè)作為研究對(duì)象。具體樣本如表1所示。

　　(三)研究假設(shè) 具體如下：

　　假設(shè)一：假設(shè)2013年ST的企業(yè)如果在前幾年就能發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)及時(shí)采取措施是有利的，因此進(jìn)行這項(xiàng)研究;

　　假設(shè)二：假設(shè)模型可以提前三年較好識(shí)別出2013年ST企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn);

　　假設(shè)三：假設(shè)模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別隨著時(shí)間的臨近越來越準(zhǔn)確;

　　假設(shè)四：假設(shè)我國(guó)資本市場(chǎng)在2009-2011年發(fā)育并不完全，市場(chǎng)資金配置功能尚未健全，因此我們認(rèn)為所有者權(quán)益市價(jià)/負(fù)債總額這個(gè)指標(biāo)中的所有者權(quán)益市價(jià)不及所有者權(quán)益賬面價(jià)值可靠，因此針對(duì)我國(guó)實(shí)際，對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行微調(diào)后可提高模型預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。

　　(四)數(shù)據(jù)分析 Altman的Z模型研究的數(shù)據(jù)取自于資本市場(chǎng)完善，資源配置功能健全的國(guó)外。而我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于國(guó)外時(shí)間尚短，資本市場(chǎng)還未完善，股市的投機(jī)性還很強(qiáng)，因此原模型X4中的“所有者權(quán)益市價(jià)”不能較好地反映所有者權(quán)益的真實(shí)價(jià)值，換成“所有者權(quán)益賬面價(jià)值”更為符合我國(guó)實(shí)際。為了驗(yàn)證Altman的Z模型是否適用于我國(guó)數(shù)據(jù)，將樣本2009～2011年的數(shù)據(jù)代入原模型和調(diào)整后的模型計(jì)算Z值，發(fā)現(xiàn)調(diào)整后的模型更能有效地識(shí)別企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2009～2011年這三年的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性都較高且逐年提高，能夠較好地預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)困境。

　　(1)Z值計(jì)算結(jié)果分布情況。根據(jù)Altman的Z模型，可知當(dāng)Z≥3時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，基本不會(huì)發(fā)生破產(chǎn);當(dāng)2.8≤Z

　　基于Z模型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型運(yùn)用

　　本文是一篇財(cái)務(wù)管理論文，本文以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警理論為依據(jù)，圍繞 Z 模型財(cái)務(wù)預(yù)警模型，選取溫州房地產(chǎn) A 企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警作為案例分析的對(duì)象。首先，梳理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的理論基礎(chǔ)，重點(diǎn)介紹 Z模型財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，為后續(xù)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的建立打下理論基礎(chǔ);其次，在介紹 A 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)分析案例 A 企業(yè)目前財(cái)務(wù)預(yù)警的現(xiàn)狀，并指出該企業(yè)目前所實(shí)施的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法存在的問題。接下來，針對(duì) A 企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警存在的問題，提出構(gòu)建具體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，即以 Z 模型為基礎(chǔ)的定量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模式，并根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)的特點(diǎn)，對(duì) Z 模型的應(yīng)用提出改進(jìn)的建議;同時(shí)，引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的定性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法作為補(bǔ)充，全面完善企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。最后，基于該企業(yè)的隱性風(fēng)險(xiǎn)源分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建時(shí)應(yīng)注意的問題，從而全面完善企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，提高預(yù)警系統(tǒng)的實(shí)用性。

　　1 緒論

　　1.1 選題背景及意義

　　1.1.1 選題背景

　　金融危機(jī)爆發(fā)前，隨著房地產(chǎn)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，其銷售和投資的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增速，是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。但發(fā)生金融危機(jī)以后，隨著經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、國(guó)家的宏觀政策、供需失衡以及居民收入等因素的影響，近些年房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展不容樂觀，加上房地產(chǎn)行業(yè)高投資、高負(fù)債、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)，使得該行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升。因此在此背景下進(jìn)行房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警研究具有客觀的必要性及重大意義。

　　自 2010 年實(shí)施深化國(guó)資管理體制改革以來，溫州市屬國(guó)有企業(yè)實(shí)力迅速增長(zhǎng)，促投資作用顯著發(fā)揮，為推動(dòng)溫州經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展做出了重要的貢獻(xiàn)。在規(guī)模和作用迅速放大的同時(shí)，近年來市屬國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)逐年下滑，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，投資能力有所下降，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力不容樂觀。A 企業(yè)是溫州當(dāng)?shù)氐囊患覈?guó)有房地產(chǎn)企業(yè)，作為溫州城市建設(shè)的主力軍，尤其是在舊城改造方面曾經(jīng)發(fā)揮了巨大作用，從規(guī)劃、拆遷、建設(shè)、安置幾乎是包攬了所有的職能，為溫州的城市改造做出了巨大貢獻(xiàn)。A 企業(yè)于 2012 年掛牌成立，注冊(cè)資本金 500000 萬元，是一家國(guó)有獨(dú)資公司。2010 年，溫州市城建體制改革，撤銷多家事業(yè)性指揮部單位，成立一家集團(tuán)企業(yè)和一家事業(yè)單位。2012 年，溫州市第二輪城建體制改革，撤銷該事業(yè)單位，并劃轉(zhuǎn)該集團(tuán)企業(yè)的部分城建資產(chǎn)和二級(jí)企業(yè)，組建了該企業(yè)。通過劃轉(zhuǎn)或新建，該企業(yè)下設(shè) 6 家二級(jí)公司，經(jīng)營(yíng)開發(fā)區(qū)域范圍依托溫州老城區(qū)輻射周邊區(qū)域，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)以城市基礎(chǔ)工程和配套設(shè)施、保障房建設(shè)、歷史文化街區(qū)保護(hù)開發(fā)為主業(yè)，

　　同時(shí)大力拓展工程項(xiàng)目代建、物業(yè)管理、城建資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)、城建產(chǎn)業(yè)投資等相關(guān)業(yè)務(wù)種類。

　　在經(jīng)歷 2009 年金融危機(jī)以來，溫州房?jī)r(jià)大幅下跌，同時(shí)溫州大面積的舊城改造幾乎已經(jīng)宣告結(jié)束，原有的一體化城建體系發(fā)生了巨大變動(dòng)，該企業(yè)面臨著項(xiàng)目大幅減少、房?jī)r(jià)下跌、存貨周轉(zhuǎn)率及資產(chǎn)收益率下降的困局，且因房地產(chǎn)企業(yè)的前期投資高、建設(shè)期長(zhǎng)、資金回籠緩慢等特點(diǎn)，歷史遺留問題及現(xiàn)實(shí)發(fā)展的困境使得該企業(yè)呈現(xiàn)高負(fù)債的特點(diǎn)，且負(fù)債率逐年攀升，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)逐漸擴(kuò)張、增大的趨勢(shì)。企業(yè)及政府監(jiān)管部門雖然已經(jīng)意識(shí)到控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，但是歷史遺留問題過多，并且尚未有明確的應(yīng)對(duì)措施，僅僅依靠政府對(duì)企業(yè)的監(jiān)管以及企業(yè)的內(nèi)部控制無法有效地預(yù)防及控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　..........................

　　1.2 研究對(duì)象的界定

　　1.2.1 研究對(duì)象的定義

　　顧小安(2000)指出財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是通過事先選取并設(shè)置較為敏感的財(cái)務(wù)指標(biāo)，并實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)這些指標(biāo)的變化，從而提前預(yù)測(cè)企業(yè)將面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，剖析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的內(nèi)在原因，使得管理者能夠提早做好防范措施的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)。簡(jiǎn)單的來說，就是通過設(shè)置一系列對(duì)企業(yè)相對(duì)重要且敏感的財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過數(shù)據(jù)的變動(dòng)來反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的定量研究方法。

　　但是隨著會(huì)計(jì)造假等財(cái)務(wù)信息失真等現(xiàn)象的出現(xiàn)，單純依靠財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警顯得捉襟見肘。通過查找文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)關(guān)于運(yùn)用非財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警的研究越來越多。非財(cái)務(wù)指標(biāo)是指無法從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中獲取，不能定量衡量，只能從企業(yè)的非財(cái)務(wù)信息也稱外部信息體現(xiàn)出來的指標(biāo)。(楊軼，

　　2008)

　　1.2.2 研究對(duì)象的實(shí)施程序

　　(1)明確預(yù)警模型，構(gòu)建預(yù)警指標(biāo)體系。

　　明確財(cái)務(wù)預(yù)警模型是企業(yè)識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提，也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究工具。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是通過企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來量化反映的，因此應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的行業(yè)特征及經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)建具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，明確系統(tǒng)重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)及程度。

　　(2)獲取數(shù)據(jù)源。

　　在成本可控的前提下，企業(yè)應(yīng)該盡量拓寬信息收集的渠道，包括宏觀環(huán)境因素收集以及微觀環(huán)境因素收集，并對(duì)收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行編輯整理，以提高數(shù)據(jù)源的準(zhǔn)確性和全面性，保證財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)后續(xù)實(shí)施的可靠性。

　　(3)分析預(yù)警信號(hào)。

　　預(yù)警信號(hào)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外化表現(xiàn)，也是財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的先兆導(dǎo)向，因此分析預(yù)警信號(hào)在財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)中是不可或缺的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)應(yīng)分析預(yù)警信號(hào)的類型、特征、形成原因、嚴(yán)重程度以及發(fā)展趨勢(shì)，為管理者防控風(fēng)險(xiǎn)提供依據(jù)。

　　...........................

　　2 理論分析

　　2.1 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的概念

　　預(yù)警，就是通過設(shè)立期望值，并度量現(xiàn)實(shí)狀態(tài)偏離期望的程度，提前發(fā)出警報(bào)的過程。企業(yè)通過構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，輸入基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息，建立預(yù)警的指標(biāo)體系并搭建預(yù)警模型，依靠科學(xué)的預(yù)警模型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。一個(gè)有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)能夠?qū)崟r(shí)監(jiān)控到企業(yè)資金的沉淀及不足的狀態(tài)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)過程中潛在的風(fēng)險(xiǎn)，并向經(jīng)營(yíng)者發(fā)出信號(hào)，從而使得其能夠預(yù)先想好應(yīng)對(duì)措施，科學(xué)決策，將風(fēng)險(xiǎn)控制在萌芽階段，避免風(fēng)險(xiǎn)演化為實(shí)際危機(jī)，起到未雨綢繆的作用。

　　建立有效的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)對(duì)于企業(yè)來說具有多方面的意義，具體如下：

　　(1)提高企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的能力

　　房地產(chǎn)作為一個(gè)資金周轉(zhuǎn)較慢、投資大、工期長(zhǎng)的行業(yè)，決定其內(nèi)在的高風(fēng)險(xiǎn)。況且，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)并不如西方發(fā)展的成熟，大部分的企業(yè)依靠負(fù)債融資開發(fā)項(xiàng)目，自有資金投入較少，一旦項(xiàng)目建設(shè)周期拉長(zhǎng)等任何一個(gè)環(huán)節(jié)脫離預(yù)期，將會(huì)影響下一環(huán)節(jié)的正常運(yùn)行，繼而資金周轉(zhuǎn)無法順利進(jìn)行。最終的結(jié)果就是企業(yè)無法到期還本付息，引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)而言，如何提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯得至關(guān)重要。建立有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，一旦財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)偏離預(yù)期的情況，系統(tǒng)將發(fā)出警報(bào)，提示管理層應(yīng)提前采取相應(yīng)的措施，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演化為財(cái)務(wù)危機(jī)之前將其控制在萌芽階段，保障企業(yè)的資金鏈安全。

　　(2)保障資金提供者的權(quán)益

　　企業(yè)的資金來源主要依靠權(quán)益資金和債權(quán)資金。企業(yè)建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的主要目的就是發(fā)現(xiàn)并控制企業(yè)資金運(yùn)作過程中的風(fēng)險(xiǎn)，保障資金提供者的權(quán)益，同時(shí)也為企業(yè)保障穩(wěn)定的資金來源。權(quán)益資金的提供者在投資企業(yè)時(shí)，除了看重企業(yè)的收益能力，還特別關(guān)注企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)正是滿足了權(quán)益資金投資者的這一訴求。對(duì)于債權(quán)資金提供者，他們主要關(guān)注的是企業(yè)是否能夠到期償還本金及利息，企業(yè)投資的高額回報(bào)表面上看來與其并無關(guān)系，但是高回報(bào)必然導(dǎo)致的高風(fēng)險(xiǎn)則與其密切相關(guān)。企業(yè)將債權(quán)資金投資于風(fēng)險(xiǎn)性更高的項(xiàng)目，或者是突破現(xiàn)有的債務(wù)結(jié)構(gòu)籌資債權(quán)資金，使得企業(yè)用于償還原有債務(wù)的資金保障降低。因此債權(quán)人十分看重企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。通過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，債權(quán)人同樣可以了解企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)對(duì)措施，一旦發(fā)現(xiàn)其風(fēng)險(xiǎn)超出債權(quán)人的預(yù)期，債權(quán)人即可采取措施保障自身的權(quán)益。

　　........................

　　2.2 經(jīng)濟(jì)預(yù)警理論

　　理論作為支撐本文研究框架的基礎(chǔ)，貫穿于整篇文章，其強(qiáng)大與否說明本文研究的說服力。依靠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚摶A(chǔ)，能夠使得研究有理有據(jù)，依靠現(xiàn)有理論發(fā)現(xiàn)新的問題并提出改進(jìn)措施。本文主要是依靠經(jīng)濟(jì)預(yù)警理論中的 Z 模型預(yù)警理論，并將非財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警作為補(bǔ)充，為后續(xù)建立全面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)提供指導(dǎo)。

　　經(jīng)濟(jì)預(yù)警思想誕生的時(shí)間是 19 世紀(jì)末與 20 世紀(jì)初, 如法國(guó)學(xué)者在 1888 年巴黎統(tǒng)計(jì)學(xué)會(huì)上，運(yùn)用不同顏色對(duì)經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行進(jìn)行描述，開展氣象式研究。但是, 從嚴(yán)格系統(tǒng)意義上講,在第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，經(jīng)濟(jì)預(yù)警理論才算正式產(chǎn)生。也正是因?yàn)?20 世紀(jì) 30 年代的這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家才真正認(rèn)識(shí)到資本主義的危機(jī)，資本主義經(jīng)濟(jì)也需要預(yù)警。確定警義, 找尋警源, 剖析警兆并預(yù)測(cè)警度這四個(gè)方面組成了經(jīng)濟(jì)預(yù)警的主要階段。

　　這里明確警義是基礎(chǔ), 是預(yù)警研究監(jiān)測(cè)的前提, 而剖析警兆，找尋警源是對(duì)警情的定量分析和因素分析, 預(yù)測(cè)警度則是經(jīng)濟(jì)預(yù)警的目標(biāo)。以上經(jīng)濟(jì)預(yù)警的邏輯遵循的是果→因→果分析的具體化。根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論，我們認(rèn)識(shí)到不論是宏觀層面還是企業(yè)的微觀層面都有必要建立預(yù)警系統(tǒng)，適應(yīng)錯(cuò)綜復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，有效降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。按照預(yù)警方法的不同，我們可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分為定性研究和定量研究。

　　2.2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的定性研究

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定性研究就是依靠人的專業(yè)能力、主觀經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)企業(yè)行業(yè)特征、基本情況、市場(chǎng)占有率、生命周期、治理結(jié)構(gòu)等等，從事物發(fā)展的質(zhì)的角度識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、分析風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)的程度，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的方法。

　　(1)標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法。標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法著眼于風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)查分析，在借助財(cái)務(wù)咨詢公司、專業(yè)人員、行業(yè)協(xié)會(huì)等外力因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中可能出現(xiàn)的問題進(jìn)行調(diào)查并分析，并將調(diào)查報(bào)告?zhèn)鬟f給企業(yè)的管理層。企業(yè)管理層依靠調(diào)查報(bào)告，將企業(yè)的現(xiàn)狀與問題類企業(yè)的癥狀進(jìn)行對(duì)比，分析企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。該方法所提出的問題對(duì)所有企業(yè)都適用，應(yīng)用范圍較廣。缺點(diǎn)在于缺乏針對(duì)性，對(duì)特定公司的特定問題無法進(jìn)行調(diào)查研究，調(diào)查時(shí)沒有對(duì)要求回答的每個(gè)問題進(jìn)行解釋，也沒有引導(dǎo)被調(diào)查者對(duì)調(diào)查信息之外的問題做出正確判斷。

　　(2)三個(gè)月資金周轉(zhuǎn)表分析法。該方法能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的判定及實(shí)現(xiàn)短期財(cái)務(wù)預(yù)警的目標(biāo)。該方法以三個(gè)月時(shí)間段為周期，根據(jù)資金周轉(zhuǎn)表觀察指標(biāo)的變化，分析指標(biāo)異動(dòng)的原因及合理性，從而判定企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)不能制定出三個(gè)月的資金周轉(zhuǎn)計(jì)劃表，說明企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)已經(jīng)出現(xiàn)問題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)突出;如果企業(yè)能夠制定出較為寬松的三個(gè)月資金周轉(zhuǎn)計(jì)劃表，說明企業(yè)短期的資金周轉(zhuǎn)較為順利，基本能夠滿足企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需求。該方法的實(shí)質(zhì)是企業(yè)要在變幻莫測(cè)的外部環(huán)境中確保資金鏈的安全，避免出現(xiàn)支付危機(jī)，在考慮各項(xiàng)不確定因素的情況下，能夠制定出三個(gè)月較為寬松而周密的資金周轉(zhuǎn)表計(jì)劃。資金周轉(zhuǎn)表如果制定不出來，可以說明短期內(nèi)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)已出現(xiàn)問題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)，應(yīng)該引起企業(yè)的重視。

　　.............................

　　3 房地產(chǎn) A 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警現(xiàn)狀及問題 ................................. 15

　　3.1 A 企業(yè)的總體概況 ....................................... 15

　　3.2 A 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理現(xiàn)狀 ................................. 18

　　3.3 A 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的評(píng)價(jià) ............................... 19

　　4 基于 Z 模型房地產(chǎn) A 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建 .................................... 23

　　4.1 建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的可行性 ................................ 23

　　4.2 建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)遵循的原則 ....................................... 24

　　4.3 以 Z 模型為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警直接應(yīng)用 ........................ 25

　　5 研究結(jié)論及展望 ............................... 43

　　5.1 研究結(jié)論 ....................................... 43

　　5.2 研究展望 ................................ 43

　　4 基于 Z 模型房地產(chǎn) A 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建

　　4.1 建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的可行性

　　(1)與當(dāng)前的發(fā)展目標(biāo)吻合

　　隨著近幾年溫州舊城改造的逐步完結(jié)，

　　A 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)區(qū)域縮小、項(xiàng)目逐步萎縮，加之日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，該企業(yè)需要在開拓新的發(fā)展方向的同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)，平穩(wěn)過渡。因此建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)與該企業(yè)當(dāng)前“控制風(fēng)險(xiǎn)、平穩(wěn)過渡”的階段性發(fā)展目標(biāo)相吻合。

　　要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，有三大策略：尋找定位、提高周轉(zhuǎn)、戰(zhàn)略縱深。尋找定位是指企業(yè)應(yīng)該重新定位發(fā)展方向，由過去為政府建設(shè)保障房、安置房等公益性代建項(xiàng)目的功能逐步轉(zhuǎn)化尋找新定位，利用城市建設(shè)的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中尋找定位，滿足住房者的剛性需求，主推中小戶型，自主開發(fā)，成為溫州當(dāng)?shù)鼐哂休^大影響力的商品房營(yíng)業(yè)房建設(shè)單位;快速周轉(zhuǎn)是指盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，租售為主，提高資產(chǎn)利用效率，減少存貨，加快經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金回流;戰(zhàn)略縱深是指審慎投資、控制風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)項(xiàng)目投資的可行性研究，減少回報(bào)率較低的項(xiàng)目投入，保障企業(yè)現(xiàn)金流的運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　A 企業(yè)提出的上述發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展策略將使得管理層采取更加謹(jǐn)慎的態(tài)度對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)，在日常的經(jīng)營(yíng)管理中盡可能的降低風(fēng)險(xiǎn)。因此，構(gòu)建完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，將定量預(yù)警方法作為核心，定性預(yù)警方法作為補(bǔ)充，符合當(dāng)前的發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略，也是該企業(yè)管理層的必然選擇。

　　..........................

　　5 研究結(jié)論及展望

　　5.1 研究結(jié)論

　　參考文獻(xiàn)(略)

　　基于Z模型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型運(yùn)用

　　【摘　　要】

　　【摘要】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是防控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、提升財(cái)務(wù)管理水平的重要工具?；趪?guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀，通過建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)灰色預(yù)警模型，對(duì)某房地產(chǎn)公司2016年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警級(jí)別進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，該房地產(chǎn)公司2016年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于“重度預(yù)警”狀態(tài)，該公司下一年度需堅(jiān)持穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略，避免過度開發(fā)。

　　【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)公司;灰色預(yù)測(cè)模型;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制;風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

　　【中圖分類號(hào)】F235.19 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1004-0994(2016)22-0053-3一、引言

　　在大規(guī)模城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，房地產(chǎn)業(yè)在各線城市快速發(fā)展。國(guó)外學(xué)者對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警問題予以大量關(guān)注，并取得了豐富的研究成果。Fitzpatrikc(1932)首先提出了財(cái)務(wù)預(yù)警概念，但他提出的預(yù)警變量過于簡(jiǎn)單，實(shí)用性偏低。Edward Altman(1968)通過將200家房地產(chǎn)企業(yè)的數(shù)據(jù)橫向比較，提出了Z分層模型，能夠有效地進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。Sanjai Bhaga(2008)對(duì)房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)能力進(jìn)行面板數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)持股比例與財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生概率存在正相關(guān)關(guān)系。國(guó)內(nèi)學(xué)者在此方面也取得了顯著成就。黃亞發(fā)(2013)認(rèn)為，不同房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)重點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)模式均存在差異，財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和財(cái)務(wù)再生能力也不同，應(yīng)該選擇具有針對(duì)性的財(cái)務(wù)預(yù)警方法。程言美(2015)以50家房地產(chǎn)上市公司以及50家非房地產(chǎn)上市公司為研究對(duì)象，以2006 ~ 2015年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用多種分析方法對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式進(jìn)行優(yōu)化。

　　當(dāng)信息數(shù)量少、完整性較差時(shí)，可利用灰色模型對(duì)問題做長(zhǎng)期模糊預(yù)測(cè)。本文在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，采用灰色預(yù)測(cè)模型對(duì)某房地產(chǎn)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，希望對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警水平有所借鑒。

　　二、灰色預(yù)測(cè)模型下房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

　　(一)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)灰色預(yù)測(cè)預(yù)警模型

　　以某房地產(chǎn)公司為例，選取其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值為樣本(考慮到數(shù)據(jù)時(shí)效性，只取該公司2012 ~ 2015年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值)構(gòu)建灰色預(yù)測(cè)模型，對(duì)其2016年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和預(yù)警。該房地產(chǎn)公司2012 ~ 2015年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)值統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

　　1. 原始數(shù)據(jù)。表1中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值原始數(shù)據(jù)可用數(shù)列形式表達(dá)為：

　　X(0)=(71.55，64.95，75.19，65.47)

　　將該數(shù)列做一次累加，得新數(shù)列：

　　X(0)(k)=(71.55，136.54，211.62，277.19)

　　2. 計(jì)算數(shù)據(jù)矩陣B、數(shù)據(jù)向量Y。經(jīng)數(shù)學(xué)計(jì)算，矩陣B、向量Y為：

　　3. 計(jì)算逆矩陣。經(jīng)數(shù)學(xué)計(jì)算，BTB逆矩陣值為：

　　4. 求取參數(shù)列。經(jīng)數(shù)學(xué)計(jì)算，參數(shù)列求取結(jié)果為：

　　灰色參數(shù)：a=-0.0037553，u=67.87922287。

　　5. 灰色預(yù)測(cè)模型構(gòu)建。該房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警灰色預(yù)測(cè)模型表達(dá)式為：

　　進(jìn)一步計(jì)算，可得到以下兩組值：X(0)(1)=71.55，

　　u/a=-18075.29048。

　　6. 灰色預(yù)測(cè)模型精度檢驗(yàn)。

　　(1)殘差檢驗(yàn)。表2為該房地產(chǎn)公司2012 ~ 2015年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估殘差檢驗(yàn)結(jié)果。由表2可知，相對(duì)誤差最大值為9.75%(2014年)，最小值為0.00%(2012年)?？梢姡疚乃鶚?gòu)建的灰色預(yù)測(cè)模型可靠精度較高。

　　(2)關(guān)聯(lián)度檢驗(yàn)。將2013年、2014年和2015年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)估值分別初始化為1.0000、1.0138和1.0176。當(dāng)關(guān)系分辨系數(shù)ρ=0.5時(shí)，關(guān)聯(lián)系數(shù)ξ(k)最大值為0.155461，關(guān)聯(lián)度為0.782193?？梢?，本研究所構(gòu)建的灰色預(yù)測(cè)模型關(guān)聯(lián)度超過0.60，模型可靠性值得信任。

　　(二)2016年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估值灰色預(yù)測(cè)

　　由上述分析可知，房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)灰色預(yù)測(cè)值求取函數(shù)為：

　　若要對(duì)2016年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估值做灰色預(yù)測(cè)，則分別令k=3，k=4，可得：

　　于是，該房地產(chǎn)公司2016年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估值為：

　　可見，該房地產(chǎn)公司2016年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于“重度預(yù)警”狀態(tài)。

　　(三)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估值灰色預(yù)測(cè)的應(yīng)用價(jià)值分析

　　房地產(chǎn)公司2016年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估值為69.42476746，大于2015年的預(yù)測(cè)值65.4650，也超過了2015年的實(shí)際值65.47。該公司歷年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估灰色預(yù)測(cè)值變化相對(duì)平穩(wěn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估實(shí)際值則圍繞預(yù)測(cè)值趨勢(shì)線上下變動(dòng)。偏離程度(相對(duì)誤差)在10-3數(shù)量級(jí)范圍內(nèi)，因此，本文所構(gòu)建的灰色預(yù)測(cè)模型預(yù)警能力較強(qiáng)，比較符合該房地產(chǎn)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。2014年，該公司財(cái)務(wù)投資失敗，流動(dòng)性受損，因而面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2015年，該公司決策層對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，在摒除投機(jī)業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極進(jìn)入傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增加流動(dòng)性儲(chǔ)備，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警級(jí)別。

　　三、結(jié)論

　　2015年，供給側(cè)改革戰(zhàn)略對(duì)包括房地產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的諸多行業(yè)提出降價(jià)、去庫存的總體要求。在這種背景下，房地產(chǎn)業(yè)總體價(jià)格走低，房地產(chǎn)企業(yè)尤其是中小房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力變大，使其所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。

　　本文基于灰色預(yù)測(cè)模型對(duì)某房地產(chǎn)公司2016年面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)該公司2016年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于“重度預(yù)警”狀態(tài)，該公司決策層發(fā)出的預(yù)警信息是：2016年，由于面臨房?jī)r(jià)調(diào)整政策以及現(xiàn)房存量過多的現(xiàn)狀，要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，確保房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)與銷售保持較好的平衡狀態(tài)，避免過度投資和過度開發(fā)，以防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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