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【628568.com--實習報告】

　　百位經(jīng)濟學家問卷調(diào)查報告出爐:2019年的機會在哪里?經(jīng)濟學家預測2019年

　　為分析與判斷2019年中國宏觀經(jīng)濟和投資形勢，騰訊金融科技智庫對國內(nèi)百位經(jīng)濟學家展開問卷調(diào)查，問卷涉及經(jīng)濟增長速度、CPI、消費、宏觀政策、股市、金融科技、互聯(lián)網(wǎng)+、人工智能、人口老齡化等諸多方面。

　　報告基于專業(yè)人士的回答，系統(tǒng)展望2019年甚至5年、20年后的中國經(jīng)濟、社會、生態(tài)文明建設等多個方面的風險、挑戰(zhàn)和機會，并分析了可能的投資機會。

　　經(jīng)濟學家普遍認為中國經(jīng)濟增速將趨緩;對居民消費降級有擔憂;預計2019年貨幣政策和財政政策都將更加寬松;對新經(jīng)濟發(fā)展既有期待又有擔憂;對政府、企業(yè)、家庭總體債務水平有不同程度的擔心;對5年后企業(yè)總體稅負下降持樂觀態(tài)度，對5年后居民總體稅負上升或下降分歧較大;2019年的樓市價格走勢最大可能是“不下降”;現(xiàn)在不是購買A股、港股和美股的好機會;金融科技風險需要防范但也需要積極面對挑戰(zhàn);5年后中國人口將更加集中于超大城市，20年后人口老齡化將更嚴重、養(yǎng)老將是一個嚴重的社會問題。

　　參與問卷的100位經(jīng)濟學領域的專業(yè)人士涵蓋了券商投行的首席經(jīng)濟學家、官方研究機構的研究員以及高校的教授，如林采宜、管清友、陸挺、姚余棟、潘向東、彭文生等首席經(jīng)濟學家，張斌、許偉、牛犁、張明、祝寶良、楊志勇、文宗瑜、楊濤、白明、曾剛等研究機構的研究員，郭田勇、何帆、董希淼、董克用等高校教授們。

　　一、中國宏觀經(jīng)濟形勢

　　(一)2019年中國經(jīng)濟增速預計在6.0%-6.5%之間

　　關于2019年中國經(jīng)濟增速，超過一半的經(jīng)濟學家(59%)認為將繼續(xù)小幅放緩，增速在6.0%-6.5%之間;只有28%的經(jīng)濟學家認為增速小于6%;沒有經(jīng)濟學家認為增速會超過7%。

　　1978-2014年，GDP增速低于7%的只有1981年(5.1%)、1989年(4.3%)和1990年(4.1%)。2015年以來，GDP增速一直在6.5%-7%這一區(qū)間。中國經(jīng)濟正在轉型升級，改革開放面對的外部環(huán)境在發(fā)生變化。在這樣的背景之中，經(jīng)濟增長不再一味地追求高速度。如何采取有效措施，確保經(jīng)濟增速在6%-6.5%之間，當是宏觀經(jīng)濟政策選擇最主要考慮因素。

　　(二)物價相對穩(wěn)定，CPI在3%以下

　　絕大多數(shù)經(jīng)濟學家(91%)認為消費者物價指數(shù)(CPI)將維持在3%及以下的水平;只有9%的受訪者認為將在3%以上。

　　2012-2018年的CPI分別為2.6%、2.6%、2.0%、1.4%、2.0%、1.6%和2.1%。在沒有大的沖擊之下，2019年CPI保持穩(wěn)定是多數(shù)受訪者的看法。M2、大宗商品價格、房地產(chǎn)市場運行狀況等可能是影響CPI最主要的因素。

　　(三)人民幣兌美元匯率將在正負10%的區(qū)間內(nèi)波動

　　2019年，人民幣匯率總體上有望穩(wěn)定，最扎實的基礎莫過于中國外匯儲備。2018年12月，中國外匯儲備30727億美元，比11月份環(huán)比增加110.03億美元。人民幣兌美元匯率漲跌均已出現(xiàn)，這也為人民幣匯率的總體穩(wěn)定提供了扎實的基礎。

　　此次調(diào)查顯示，93%的經(jīng)濟學家認為2019年人民幣兌美元匯率將在正負10%之內(nèi)波動。只有4%經(jīng)濟學家認為人民幣兌美元匯率將大幅上漲(10%以上);3%經(jīng)濟學家認為將大幅下跌(10%以上)。

　　(四)居民消費升級是未來10年經(jīng)濟增長最重要的引擎

　　絕大多數(shù)經(jīng)濟學家(96%)不認可將房地產(chǎn)作為未來10年中國經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的最重要引擎。受訪者中認為居民消費升級是最重要的引擎的人數(shù)最多，占到45%;人數(shù)次之的是支持互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟者，占31%;出口升級支持者只有2%。

　　這些觀點大致可以反映高質(zhì)量發(fā)展理念已經(jīng)深入人心。發(fā)達國家支持GDP的最主要因素是消費，可見促進消費穩(wěn)定增長的重要性。新經(jīng)濟是經(jīng)濟轉型升級的必然結果，未來10年將扮演重要角色，但由于新經(jīng)濟在發(fā)展中所遇到的種種問題，不同受訪者對新經(jīng)濟的重要性認識不同。

　　(五)2019年中美貿(mào)易關系仍將面臨嚴峻的挑戰(zhàn)

　　對中美貿(mào)易關系走向的預測在很大程度上影響市場預期。本次調(diào)研顯示，22%的經(jīng)濟學家認為2019年中美貿(mào)易關系向好;42%的受訪者認為摩擦升級;31%的受訪者認為保持現(xiàn)狀;還有5%的受訪者持有其他看法。

　　中美貿(mào)易關系所遇到的問題，不僅僅是貿(mào)易問題，更多的是世界第一大經(jīng)濟體和第二大經(jīng)濟體之間的經(jīng)濟關系問題，是全球經(jīng)濟治理中的新問題。因此，解決起來并不容易。調(diào)查顯示，持樂觀態(tài)度的受訪者偏少。2019年，無論是宏觀經(jīng)濟決策，還是投資決策，都有必要充分考慮可能的負面影響。

　　(六)超過一半經(jīng)濟學家認可“消費降級”

　　有57%的經(jīng)濟學家認為存在“消費降級”現(xiàn)象;32%的經(jīng)濟學家則認為不存在這種現(xiàn)象。

　　2018年全年社會消費品零售總額380987億元，比上年增長9.0%，增速有所回落。但消費升級類商品較快增長，全年限額以上單位化妝品類、家用電器和音像器材類、通訊器材類商品零售額增速分別比限額以上社會消費品零售額增速高3.9、3.2和1.4個百分點。

　　社會消費總水平是否一定要以更快的速度增長，才說明消費在升級?不一定如此。消費達到一定水平之后增速同樣會下降。提供更適合消費的供給，才可能保持消費的穩(wěn)步增長。但社會上對“消費降級”的關注和認同，也說明未來要將消費作為經(jīng)濟增長的重要引擎，面臨較大的壓力和挑戰(zhàn)。

　　二、貨幣政策與財政政策

　　(一)2019年貨幣政策將較現(xiàn)在寬松

　　67%的經(jīng)濟學家認為2019年貨幣政策將較顯著寬松;僅有11%的少數(shù)認為貨幣政策將更緊縮。

　　2018年底的中央經(jīng)濟工作會議雖然維持了穩(wěn)健的貨幣政策的提法，這實際上給貨幣政策運作提供了更多的空間。無論是創(chuàng)新貨幣政策工具，還是直接降低存款準備金率以及降低利率，穩(wěn)健的貨幣政策將從源頭上為市場提供更加充裕的資金?；谪泿耪邆鲗C制不夠完善的考慮，暢通傳導機制，讓貨幣政策作用能得到真正的發(fā)揮，將直接決定2019年貨幣政策的效果。

　　(二)2019年財政政策將更加積極，政府財政赤字率可以突破3%

　　77%的經(jīng)濟學家認為2019年財政政策將更為積極，只有3%認為財政政策將更為保守。由于2018年一直在強調(diào)減稅降費，因此，即使是認為財政政策將保持穩(wěn)定，也可在很大程度上視為2019年財政政策將保持擴張的態(tài)勢。

　　57%的經(jīng)濟學家認為政府財政赤字率可以突破3%;20%的經(jīng)濟學家則認為不可以。

　　根據(jù)官方統(tǒng)計，2015-2017年的財政赤字分別為23608.54億元、28150.24億元和30492.72億元，財政赤字的絕對數(shù)逐年增加，說明積極財政政策的力度在逐年加大。

　　三、新經(jīng)濟發(fā)展

　　(一)人工智能、人機結合、生命科學等領域可能有重大突破

　　此次調(diào)研顯示，66%的經(jīng)濟學家表示人工智能、人機結合、生命科學等領域發(fā)生重大突破可能性很高或者一定會突破，這表明多數(shù)受訪者預期這些領域會有重大突破?，F(xiàn)實中，中國一直重視人工智能技術的發(fā)展，在某些領域甚至處于領先地位，但人工智能基礎理論的發(fā)展還有較大空間。

　　(二)對區(qū)塊鏈技術的意義分歧較大

　　區(qū)塊鏈技術的意義何在?分歧很大。各地采取措施積極發(fā)展區(qū)塊鏈技術，并關注在一些領域的應用。本次調(diào)研顯示，33%的經(jīng)濟學家認為區(qū)塊鏈技術意義重大;32%認為意義一般;19%認為意義不大。這表明受訪者對于區(qū)塊鏈技術未來發(fā)展方向及應用領域充滿不確定。

　　(三)中國核心芯片技術不受制于人需要較長的時間

　　核心芯片技術是一項關鍵技術，與計算機、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能技術等發(fā)展密切相關。中國與世界技術的差距亟待縮小。多長時間才能讓中國核心芯片技術達到不受制于人?根據(jù)調(diào)研結果，25%的經(jīng)濟學家認為小于10年;67%認為在10-30年;8%認為在30年以上。多數(shù)受訪者認為需要10-30年，這反映了核心芯片技術突破的難度以及需要的時間。頂尖技術的發(fā)展不能一蹴而就，不能靠引進技術解決問題。這更需要加強基礎研究，加快技術發(fā)展，進一步落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。

　　四、債務與稅負

　　(一)政府部門總體債務水平不低，企業(yè)總體債務水平偏高

　　調(diào)查顯示，經(jīng)濟學家中有46%認為總體債務水平偏高;42%認為適中;5%認為偏低。認為偏高者最多，但與認為適中者差距不大。偏高者更多關注到政府債務風險問題，適中者可能更多是從政府債務風險總體可控的視角出發(fā)的。

　　2019年政府債務規(guī)模仍有一定的擴張空間。政府和社會資本合作(PPP)、各類地方融資平臺、政府投資基金、地方養(yǎng)老金支出等可能帶來的隱性債務和或有債務需要特別警惕。

　　高達82%的經(jīng)濟學家認為中國企業(yè)部門總體債務水平偏高，這與供給側結構性改革的“去杠桿”是一致的。只有偏高的債務水平，才有去杠桿的必要。少數(shù)受訪者認為企業(yè)部門債務水平適中(12%)或偏低(1%)。

　　(二)5年后企業(yè)總體稅負水平將下降，居民總體稅負水平變化撲朔迷離

　　5年后，中國企業(yè)總體稅負水平與現(xiàn)狀相比怎么樣?本次調(diào)研顯示，有62%的經(jīng)濟學家認為將下降，24%認為將提升。

　　5年后，中國居民總體稅負水平與現(xiàn)狀相比會有什么樣的變化?45%的經(jīng)濟學家認為居民總體稅負水平將下降;40%認為將提升;15%認為將沒有變化。

　　減稅政策的落實，可以大大減輕居民的稅負。但這類減稅有期限，到期后居民稅負就可能相應上升。現(xiàn)代政府提供更多更好的公共服務，必須有財力作為支撐，企業(yè)稅負下降，必然意味著居民稅負的上升。如果再考慮到5年后，房地產(chǎn)稅開征，那么居民稅負水平上升的可能性就更大了。

　　六、樓市與股市

　　(一)2019年住房價格走勢的最大可能是不下跌

　　2019年中國住房價格走勢牽動著廣大百姓的心。資金流向是否應該流向住房領域?本次調(diào)研顯示，經(jīng)濟學家中認為房價不會下跌的有57%，超過一半人數(shù);認為房價降下跌的有40%;認為住房市場價格會出現(xiàn)分化的有3%。這說明，2019年的住房價格在總體保持穩(wěn)定的情況下，可能會出現(xiàn)撲朔迷離的局面。

　　從宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定來看，應該爭取的是住房價格穩(wěn)定但不大漲大跌的結果。由于各地人口凈流入存在較大差異，市場分化在所難免，如何防范局部地區(qū)住房市場風險可能帶來的全局性風險，是宏觀經(jīng)濟調(diào)控必須面對的難題，投資者也應在此前提下進行決策。

　　(二)現(xiàn)在不是A股、港股、美股投資機會，相對而言A股得到更多的支持

　　關于現(xiàn)在是不是配置A股的好機會，認為是/不是/說不上的經(jīng)濟學家各占33.3%。這種“三三三”的選擇結果說明，配置A股現(xiàn)在總體上看還不是好機會。A股市場持續(xù)下跌在很大程度上影響了投資者的信心，也影響了受訪者的判斷。

　　關于現(xiàn)在是不是買入港股的好機會，只有16%的經(jīng)濟學家認為是;35%的受訪者明確表示不是。這說明在受訪者看來，港股在2019年總體上不會有好的表現(xiàn)。

　　關于現(xiàn)在是不是買入美股的好機會，只有10%的經(jīng)濟學家認為是; 60%的受訪者明確表示不是。這說明在受訪者看來，美股在2019年總體上不會有好的表現(xiàn)。

　　七、金融科技

　　(一)央行嘗試發(fā)行貨幣支持者僅僅過半

　　在比特幣泡沫化的背景之下，數(shù)字貨幣的未來在哪里，經(jīng)濟學家們的看法有分歧。51%的經(jīng)濟學家支持央行嘗試發(fā)行數(shù)字貨幣;40%不支持。支持和反對央行嘗試發(fā)行數(shù)字貨幣的幾乎旗鼓相當，也表明數(shù)字貨幣的未來仍有諸多不確定性因素?，F(xiàn)實中電子支付越來越多，各種代幣不同程度運用，現(xiàn)金交易甚至遇到困難，在這樣的背景之下，央行的貨幣發(fā)行在未來很難擺脫數(shù)字貨幣的影響。

　　(二)金融科技最大價值在于大數(shù)據(jù)風控與定價

　　金融科技最大價值在哪里?35%的經(jīng)濟學家認為在大數(shù)據(jù)風控與定價;34%認為在大幅提升運營效率。這種不同觀點反映了受訪者對金融科技價值的不同認識，對金融科技能帶來什么樣的改變有著不同的期待。未來結果如何，將取決于技術進步與金融行業(yè)的發(fā)展

　　(三)金融科技風險最關注的客戶隱私泄露風險

　　金融科技可能導致哪些風險?根據(jù)本次調(diào)研，42%的經(jīng)濟學家認為會帶來客戶隱私泄露風險;22%認為會帶來金融市場系統(tǒng)性風險;20%認為會導致IT系統(tǒng)故障帶來的運作風險;10%認為會帶來金融欺詐風險;6%認為有非法集資風險?？蛻綦[私泄露是受訪者最關心的風險，也說明這是當下金融科技發(fā)展需要著重解決的問題。

　　八、人口、社會發(fā)展與生態(tài)文明

　　(一)5年后中國人口將更加集中于超大城市

　　對5年后中國人口分布與現(xiàn)在相比，62%的經(jīng)濟學家認為將更加集中于超大城市;35%認為在不同級別城市之間分布更加均衡;3%認為會保持不變。這些年來，越來越多的人口涌入大城市和超大城市。超大城市公共服務的便利性和較多的發(fā)展機會，吸引了大量人口。

　　(二)20年后中國人口年齡結構會變得更年老

　　對20年后中國人口年齡結構與現(xiàn)在相比的觀點，89%的經(jīng)濟學家認為將更年老;7%認為沒有變化;4%認為更年輕。這說明多數(shù)人認同中國人口老齡化問題20年后將更加嚴重。目前總和生育率遠低于2.1，二孩政策出臺并沒有改變這種狀況，這意味著人口年齡結構老化是必然趨勢。宏觀經(jīng)濟調(diào)控和投資需要更多地考慮老年人經(jīng)濟狀況和行為特點。

　　(三)20年后養(yǎng)老將是一個嚴峻的社會問題

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2018年末60周歲及以上人口24949萬人，占總人口的17.9%，其中65周歲及以上人口16658萬人，占總人口的11.9%。中國人口老齡化已經(jīng)日趨嚴重。86%的經(jīng)濟學家認為20年后養(yǎng)老是一個嚴峻的社會問題。由于人口老齡化和養(yǎng)老保障資金來源單一，養(yǎng)老第三支柱發(fā)展滯后，如果不盡快采取措施，20年后養(yǎng)老會成為整個社會的難題。

　　(四)5年后的中國自然環(huán)境會變好

　　百位經(jīng)濟學家調(diào)查顯示，60%的受訪者認為，5年后中國自然環(huán)境會變好。對祁連山(11.730, 0.14, 1.21%)、秦嶺等區(qū)域相關生態(tài)事件的強有力處理措施，說明黨和國家已在采取有效措施，進一步推動生態(tài)文明建設。27%的受訪者認為5年后的自然環(huán)境將與現(xiàn)在差不多;13%的受訪者認為自然環(huán)境將變得更差。

　　從大勢所趨來看，當下的自然環(huán)境狀況多數(shù)人并不滿意，這就是變化的動力之所在。多數(shù)受訪者對生態(tài)文明建設有信心。

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