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【628568.com--證券從業(yè)資格考試】

資管產(chǎn)品，是獲得監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)的公募基金管理公司或證券公司，向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財產(chǎn)委托擔(dān)任資產(chǎn)管理人，由托管機構(gòu)擔(dān)任資產(chǎn)托管人，為資產(chǎn)委托人的利益，運用委托財產(chǎn)進行投資的一種標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品。以下是本站分享的資管新規(guī)細(xì)則全文，希望能幫助到大家!

　　資管新規(guī)細(xì)則全文

　　研報摘要：

　　4月27日，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(簡稱“資管新規(guī)”)，當(dāng)前同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，也存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管等問題，資管新規(guī)主要目的在于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、有效防范和控制金融風(fēng)險、引導(dǎo)社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，更好地支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。

　　7月20日，央行發(fā)布《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項的通知》并進行說明，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》并公開征求意見，證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定(征求意見稿)》并公開征求意見。一行兩會同時發(fā)文，針對資管新規(guī)部分內(nèi)容進行修正，并出臺資管新規(guī)配套細(xì)則，就過渡期內(nèi)有關(guān)具體的操作性問題進行明確，以促進資管新規(guī)平穩(wěn)實施。

　　

 

　　一、資管業(yè)務(wù)定義

　　【原文】

　　“資管新規(guī)”：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機構(gòu)接受投資者委托，對受托的投資者財產(chǎn)進行投資和管理的金融服務(wù)。金融機構(gòu)為委托人利益履行誠實信用、勤勉盡責(zé)義務(wù)并收取相應(yīng)的管理費用，委托人自擔(dān)投資風(fēng)險并獲得收益。金融機構(gòu)可以與委托人在合同中事先約定收取合理的業(yè)績報酬，業(yè)績報酬計入管理費，須與產(chǎn)品一一對應(yīng)并逐個結(jié)算，不同產(chǎn)品之間不得相互串用。

　　資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時，金融機構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。金融機構(gòu)不得在表內(nèi)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規(guī)，私募投資基金專門法律、行政法規(guī)中沒有明確規(guī)定的適用本意見，創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)規(guī)定另行制定。

　　“資管新規(guī)補充文件”：對于通過各種措施確實難以消化、需要回表的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，在宏觀審慎評估(MPA)考核時，合理調(diào)整有關(guān)參數(shù)，發(fā)揮其逆周期調(diào)節(jié)作用，支持符合條件的表外資產(chǎn)回表。支持有非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)回表需求的銀行發(fā)行二級資本債補充資本。

　　過渡期結(jié)束后，對于由于特殊原因而難以回表的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，以及未到期的存量股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)金融監(jiān)管部門同意，采取適當(dāng)安排妥善處理。

　　“銀行理財新規(guī)”：《辦法》與“資管新規(guī)”保持一致，定位于規(guī)范銀行非保本型理財產(chǎn)品。

　　【解讀】

　　特別提出私募投資基金適用原專門法律法規(guī)，沒有規(guī)定的才按照資管新規(guī)來執(zhí)行。目前主要的適用法規(guī)是《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，未來隨著《私募投資基金管理暫行條例》的發(fā)布，再參照執(zhí)行。

　　資管業(yè)務(wù)是表外業(yè)務(wù)，補充文件明確鼓勵非標(biāo)資產(chǎn)回表。對于難以消化、需要回表的存量非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)，MPA考核時，會合理調(diào)整有關(guān)參數(shù)，發(fā)揮其逆周期調(diào)節(jié)作用，支持符合條件的表外資產(chǎn)回表。銀行可以發(fā)行二級資本債補充資本，來實現(xiàn)非標(biāo)債權(quán)回表。

　　“銀行理財新規(guī)”明確，銀行理財產(chǎn)品是指非保本型理財產(chǎn)品。

　　

 

　　二、資管產(chǎn)品分類

　　【原文】

　　“資管新規(guī)”：資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照募集方式的不同，分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品。公募產(chǎn)品面向不特定社會公眾公開發(fā)行。公開發(fā)行的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)依照《中華人民共和國證券法》執(zhí)行。私募產(chǎn)品面向合格投資者通過非公開方式發(fā)行。

　　資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品。固定收益類產(chǎn)品投資于存款、債券等債權(quán)類資產(chǎn)的比例不低于80%，權(quán)益類產(chǎn)品投資于股票、未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類資產(chǎn)的比例不低于80%，商品及金融衍生品類產(chǎn)品投資于商品及金融衍生品的比例不低于80%，混合類產(chǎn)品投資于債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、商品及金融衍生品類資產(chǎn)且任一資產(chǎn)的投資比例未達到前三類產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。非因金融機構(gòu)主觀因素導(dǎo)致突破前述比例限制的，金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)在流動性受限資產(chǎn)可出售、可轉(zhuǎn)讓或者恢復(fù)交易的15個交易日內(nèi)調(diào)整至符合要求。

　　“銀行理財新規(guī)”：實行分類管理，區(qū)分公募和私募理財產(chǎn)品。公募理財產(chǎn)品面向不特定社會公眾公開發(fā)行，私募理財產(chǎn)品面向不超過200名合格投資者非公開發(fā)行;同時，將單只公募理財產(chǎn)品的銷售起點由目前的5萬元降至1萬元。

　　【解讀】

　　明確資管產(chǎn)品分類，按投資性質(zhì)不同，以80%作為比例判斷，分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品。

　　按照募集方式的不同，分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品。同時將銀行公募理財產(chǎn)品的認(rèn)購起點降至1萬元。

　　三、合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)

　　【原文】

　　“資管新規(guī)”：資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織。

　　(一)具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元。

　　(二)最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位。

　　(三)金融管理部門視為合格投資者的其他情形。

　　合格投資者投資于單只固定收益類產(chǎn)品的金額不低于30萬元，投資于單只混合類產(chǎn)品的金額不低于40萬元，投資于單只權(quán)益類產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于100萬元。

　　“銀行理財新規(guī)”：合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力，投資于單只理財產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人、法人或者依法成立的其他組織：

　　(一)具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足下列條件之一的自然人：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元人民幣，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元人民幣，或者近3年本人年均收入不低于40萬元人民幣;

　　(二)最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的法人或者依法成立的其他組織;

　　(三)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他情形。

　　“證監(jiān)會資管新規(guī)”：合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力，投資于單只資產(chǎn)管理計劃不低于一定金額且符合下列條件的自然人、法人或者其他組織：

　　(一)具有二年以上投資經(jīng)歷，且滿足下列條件之一的自然人：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300 萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于500

　　萬元，或者近三年本人年均收入不低于40 萬元;(二)最近一年末凈資產(chǎn)不低于1000 萬元的法人單位;(三)依法設(shè)立并接受國務(wù)院金融監(jiān)督管理機構(gòu)監(jiān)管的機構(gòu)，包括證券公司及其子公司、基金管理公司及其子公司、期貨公司及其子公司、在基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金管理人、商業(yè)銀行、金融資產(chǎn)投資公司、信托公司、保險公司、保險資產(chǎn)管理公司、財務(wù)公司及中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他機構(gòu);(四)接受國務(wù)院金融監(jiān)督管理機構(gòu)監(jiān)管的機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品;(五)基本養(yǎng)老金、社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金，合格境外機構(gòu)投資者(QFII)、人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII);(六)中國證監(jiān)會視為合格投資者的其他情形。

　　合格投資者投資于單只固定收益類資產(chǎn)管理計劃的金額不低于30 萬元，投資于單只混合類資產(chǎn)管理計劃的金額不低于40萬元，投資于單只權(quán)益類、商品及金融衍生品類資產(chǎn)管理計劃的金額不低于100 萬元。資產(chǎn)管理計劃投資于《管理辦法》第三十七條第(五)項規(guī)定的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的，接受單個合格投資者委托資金的金額不低于100 萬元。

　　

 

　　【解讀】

　　合格投資者的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)與“資管新規(guī)”中要求保持一致。不過“證監(jiān)會資管新規(guī)”對金融管理部門視為合格投資者的其他情形再做了比較細(xì)致的羅列，如各類金融機構(gòu)、金融機構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品、QFII、RQFII等等。

　　而合格投資者，投資于單只固收類產(chǎn)品的金額不低于30萬元，單只混合類產(chǎn)品的金額不低于40萬元，單只權(quán)益類產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于100萬元。同時，“證監(jiān)會資管新規(guī)”對非標(biāo)資產(chǎn)特別規(guī)定，資管計劃投資于非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的，接受單個合格投資者委托資金的金額不低于100 萬元。

　　當(dāng)然，這里合格投資者的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)主要是針對金融機構(gòu)的資管業(yè)務(wù)的，而對于私募基金來說，需參照《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，即“認(rèn)購起點是100萬，且合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)是金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元”。這里，私募基金法律法規(guī)中的合格投資者認(rèn)定與資管新規(guī)中不一致，但按照統(tǒng)一監(jiān)管趨勢，相信等將來《私募投資基金管理暫行條例》發(fā)布時，會按照資管新規(guī)要求對此條款做相應(yīng)調(diào)整。

　　四、資管產(chǎn)品可投資范圍

　　【原文】

　　“資管新規(guī)”：公募產(chǎn)品主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)以及上市交易的股票，除法律法規(guī)和金融管理部門另有規(guī)定外，不得投資未上市企業(yè)股權(quán)。公募產(chǎn)品可以投資商品及金融衍生品，但應(yīng)當(dāng)符合法律法規(guī)以及金融管理部門的相關(guān)規(guī)定。

　　私募產(chǎn)品的投資范圍由合同約定，可以投資債權(quán)類資產(chǎn)、上市或掛牌交易的股票、未上市企業(yè)股權(quán)(含債轉(zhuǎn)股)和受(收)益權(quán)以及符合法律法規(guī)規(guī)定的其他資產(chǎn)，并嚴(yán)格遵守投資者適當(dāng)性管理要求。鼓勵充分運用私募產(chǎn)品支持市場化、法治化債轉(zhuǎn)股。

　　標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)同時符合以下條件：1.等分化，可交易。2.信息披露充分。3.集中登記，獨立托管。4.公允定價，流動性機制完善。5.在銀行間市場、證券交易所市場等經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場交易。標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)之外的債權(quán)類資產(chǎn)均為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)。

　　“資管新規(guī)補充文件”：公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品除主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易的股票，還可以適當(dāng)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，但應(yīng)當(dāng)符合《指導(dǎo)意見》關(guān)于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管要求。

　　“銀行理財新規(guī)”：《辦法》對銀行理財產(chǎn)品的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)投資做出如下規(guī)定：一是期限匹配。按照“資管新規(guī)”相關(guān)要求，除另有規(guī)定外，理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的，資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式理財產(chǎn)品的到期日或開放式理財產(chǎn)品的最近一次開放日;投資未上市企業(yè)股權(quán)的，應(yīng)當(dāng)為封閉式理財產(chǎn)品，且需要期限匹配。二是限額和集中度管理。延續(xù)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，要求銀行理財產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額，不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%或銀行總資產(chǎn)的4%;投資單一機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)余額，不得超過銀行資本凈額的10%。三是認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。“資管新規(guī)”明確由中國人民銀行會同金融監(jiān)督管理部門另行制定標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的具體認(rèn)定規(guī)則，《辦法》將從其規(guī)定。

　　“證監(jiān)會資管新規(guī)”：同一證券期貨經(jīng)營機構(gòu)管理的全部資產(chǎn)管理計劃投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的資金不得超過全部資產(chǎn)管理計劃凈資產(chǎn)的35%，投資于同一非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的資金合計不得超過300億元。

　　資產(chǎn)管理計劃不得投資于法律依據(jù)不充分的收(受)益權(quán)。資產(chǎn)管理計劃投資于不動產(chǎn)、特許收費權(quán)、經(jīng)營權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)的收(受)益權(quán)的，應(yīng)當(dāng)以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的獨立、持續(xù)、可預(yù)測的現(xiàn)金流實現(xiàn)收(受)益權(quán)。

　　資產(chǎn)管理計劃投資于《管理辦法》第三十七條第(五)項規(guī)定的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，涉及抵押、質(zhì)押擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)設(shè)置合理的抵押、質(zhì)押比例，及時辦理抵押、質(zhì)押登記，確保抵押、質(zhì)押真實、有效、充分。資產(chǎn)管理計劃不得接受收(受)益權(quán)、特殊目的機構(gòu)股權(quán)作為抵押、質(zhì)押標(biāo)的資產(chǎn)。

　　【解讀】

　　“資管新規(guī)補充文件”明確，公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品除主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易的股票，還可以適當(dāng)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，不過要符合期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管要求。這是比較大的監(jiān)管放寬。

　　“銀行理財新規(guī)”和“證監(jiān)會資管新規(guī)”也對投資非標(biāo)資產(chǎn)做出規(guī)定：銀行理財產(chǎn)品投資非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)的余額，不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%或銀行總資產(chǎn)的4%。同一證券期貨經(jīng)營機構(gòu)管理的全部資產(chǎn)管理計劃投資于非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)的資金不得超過全部資產(chǎn)管理計劃凈資產(chǎn)的35%，投資于同一非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)的資金合計不得超過300億元。這里，35%的比例限制保持一致。

　　

 

　　五、估值方法

　　“資管新規(guī)”：金融機構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定。金融資產(chǎn)堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。符合以下條件之一的，可按照企業(yè)會計準(zhǔn)則以攤余成本進行計量：

　　(一)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期。

　　(二)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術(shù)可靠計量公允價值。

　　金融機構(gòu)以攤余成本計量金融資產(chǎn)凈值，應(yīng)當(dāng)采用適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險控制手段，對金融資產(chǎn)凈值的公允性進行評估。當(dāng)以攤余成本計量已不能真實公允反映金融資產(chǎn)凈值時，托管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)督促金融機構(gòu)調(diào)整會計核算和估值方法。金融機構(gòu)前期以攤余成本計量的金融資產(chǎn)的加權(quán)平均價格與資產(chǎn)管理產(chǎn)品實際兌付時金融資產(chǎn)的價值的偏離度不得達到5%或以上，如果偏離5%或以上的產(chǎn)品數(shù)超過所發(fā)行產(chǎn)品總數(shù)的5%，金融機構(gòu)不得再發(fā)行以攤余成本計量金融資產(chǎn)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

　　“資管新規(guī)補充文件”：過渡期內(nèi)，對于封閉期在半年以上的定期開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計量，但定期開放式產(chǎn)品持有資產(chǎn)組合的久期不得長于封閉期的1.5倍;銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，暫參照貨幣市場基金的“攤余成本+影子定價”方法進行估值。

　　【解讀】

　　金融資產(chǎn)鼓勵使用市值計量。

　　但“資管新規(guī)補充文件”做出較大放寬：在過渡期內(nèi)，允許金融機構(gòu)發(fā)行半年期以上定開產(chǎn)品，此類產(chǎn)品只要底層資產(chǎn)久期不超過封閉期1.5倍就可以用攤余成本法估值;銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，暫參照貨幣基金進行估值。不過，補充文件并沒有明確，以攤余成本計量，如果超過偏離度如何處理，投資范圍也沒有明確限制在證監(jiān)會的貨幣基金范圍。

　　

 

　　六、集中度管理

　　原文：

　　“資管新規(guī)”：金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)控制資產(chǎn)管理產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的集中度：(一)單只公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過該資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%。(二)同一金融機構(gòu)發(fā)行的全部公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過該證券市值或者證券投資基金市值的30%。其中，同一金融機構(gòu)全部開放式公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單一上市公司發(fā)行的股票不得超過該上市公司可流通股票的15%。(三)同一金融機構(gòu)全部資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單一上市公司發(fā)行的股票不得超過該上市公司可流通股票的30%。

　　“銀行理財新規(guī)”：(一)每只公募理財產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值不得超過該理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%;(二)商業(yè)銀行全部公募理財產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值，不得超過該證券市值或該公募證券投資基金市值的30%;(三)商業(yè)銀行全部理財產(chǎn)品持有單一上市公司發(fā)行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的30%。

　　“證監(jiān)會資管新規(guī)”：一個集合資產(chǎn)管理計劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的20%;同一證券期貨經(jīng)營機構(gòu)管理的全部資產(chǎn)管理計劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該資產(chǎn)的20%。國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債等中國證監(jiān)會認(rèn)可的投資品種除外。單一融資主體及其關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，按照同一資產(chǎn)合并計算。全部投資者均為符合中國證監(jiān)會規(guī)定的專業(yè)投資者且單個投資者投資金額不低于3000 萬元的封閉式資產(chǎn)管理計劃以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他資產(chǎn)管理計劃，不受前款規(guī)定限制。同一證券期貨經(jīng)營機構(gòu)管理的全部資產(chǎn)管理計劃及公募證券投資基金合計持有單一上市公司發(fā)行的股票不得超過該上市公司可流通股票的30%。

　　【解讀】

　　“資管新規(guī)”和“銀行理財新規(guī)”主要是對公募資管產(chǎn)品的集中度做出限制規(guī)定，并且相關(guān)要求保持一致。

　　“證監(jiān)會資管新規(guī)”是對私募的集合資管計劃的集中度做出限制規(guī)定，即“雙20”，不過符合專業(yè)投資者認(rèn)定且認(rèn)購金額3000萬以上的封閉式資管計劃不受該限制。“雙20”規(guī)定對集合資管計劃影響較大，原先投資非標(biāo)的模式大幅受限。

　　同一金融機構(gòu)全部資管產(chǎn)品投資單一上市公司發(fā)行的股票不得超過該上市公司可流通股票的30%。

　　

 

　　七、流動性管理

　　【原文】

　　“銀行理財新規(guī)”：一是流動性管理。要求銀行在理財產(chǎn)品設(shè)計階段審慎決定是否采取開放式運作，開放式理財產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)具有足夠的高流動性資產(chǎn)，持有不低于理財產(chǎn)品資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的國債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債券，并與投資者贖回需求相匹配。二是交易管理。要求銀行加強理財產(chǎn)品開展同業(yè)融資的流動性、交易對手和操作風(fēng)險管理，針對買入返售交易質(zhì)押品采用科學(xué)合理估值方法，審慎確定質(zhì)押品折扣系數(shù)等。三是壓力測試。要求銀行建立理財產(chǎn)品壓力測試制度，并對壓力情景、測試頻率、事后檢驗、應(yīng)急計劃等提出具體要求。四是開放式產(chǎn)品認(rèn)購和贖回管理。要求銀行在認(rèn)購環(huán)節(jié)，合理控制投資者集中度，審慎確認(rèn)大額認(rèn)購申請;在贖回環(huán)節(jié)，合理設(shè)置各種贖回限制，作為壓力情景下的流動性風(fēng)險管理輔助措施。

　　“證監(jiān)會資管新規(guī)”：全部資產(chǎn)投資于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的集合資產(chǎn)管理計劃和中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他資產(chǎn)管理計劃，可以按照合同約定每季度多次開放，其主動投資于流動性受限資產(chǎn)的市值合計不得超過該資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)凈值的20%。

　　證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)確保集合資產(chǎn)管理計劃開放退出期內(nèi)，其資產(chǎn)組合中七個工作日可變現(xiàn)資產(chǎn)的價值，不低于該計劃資產(chǎn)凈值的10%。

　　【解讀】

　　開放式銀行理財產(chǎn)品，要求持有不低于5%的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的國債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債券。

　　全部資產(chǎn)投資于標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的集合資管計劃，其主動投資于流動性受限資產(chǎn)的市值合計不得超過該資管計劃資產(chǎn)凈值的20%。

　　

 

　　八、打破剛兌

　　【原文】

　　“資管新規(guī)”：經(jīng)金融管理部門認(rèn)定，存在以下行為的視為剛性兌付：(一)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行人或者管理人違反真實公允確定凈值原則，對產(chǎn)品進行保本保收益。(二)采取滾動發(fā)行等方式，使得資產(chǎn)管理產(chǎn)品的本金、收益、風(fēng)險在不同投資者之間發(fā)生轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)產(chǎn)品保本保收益。(三)資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機構(gòu)自行籌集資金償付或者委托其他機構(gòu)代為償付。(四)金融管理部門認(rèn)定的其他情形。

　　“銀行理財新規(guī)”：要求銀行誠實守信、勤勉盡責(zé)地履行受人之托、代人理財?shù)穆氊?zé)，提高投資者自擔(dān)風(fēng)險認(rèn)知，銀行銷售理財產(chǎn)品時不得宣傳或承諾保本保收益。

　　“證監(jiān)會資管新規(guī)”：證券期貨經(jīng)營機構(gòu)不得在表內(nèi)從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不得以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益。資產(chǎn)管理計劃出現(xiàn)兌付困難時，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。

　　【解讀】

　　打破剛兌是本輪監(jiān)管的底線要求。不得承諾保本保收益;資管產(chǎn)品兌付困難時，不得以任何形式墊資兌付。

　　九、杠桿與分級

　　【原文】

　　“資管新規(guī)”：每只開放式公募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%，每只封閉式公募產(chǎn)品、每只私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的200%。

　　公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進行份額分級。分級私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%。分級私募產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)根據(jù)所投資資產(chǎn)的風(fēng)險程度設(shè)定分級比例(優(yōu)先級份額/劣后級份額，中間級份額計入優(yōu)先級份額)。固定收益類產(chǎn)品的分級比例不得超過3：1，權(quán)益類產(chǎn)品的分級比例不得超過1：1，商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品的分級比例不得超過2：1。發(fā)行分級資產(chǎn)管理產(chǎn)品的金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)對該資產(chǎn)管理產(chǎn)品進行自主管理，不得轉(zhuǎn)委托給劣后級投資者。

　　分級資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得直接或者間接對優(yōu)先級份額認(rèn)購者提供保本保收益安排。

　　“銀行理財新規(guī)”：商業(yè)銀行每只開放式公募理財產(chǎn)品的杠桿水平不得超過140%，每只封閉式公募理財產(chǎn)品、每只私募理財產(chǎn)品的杠桿水平不得超過200%。商業(yè)銀行不得發(fā)行分級理財產(chǎn)品。

　　“證監(jiān)會資管新規(guī)”：資產(chǎn)管理計劃的總資產(chǎn)不得超過該計劃凈資產(chǎn)的200%，分級資產(chǎn)管理計劃的總資產(chǎn)不得超過該計劃凈資產(chǎn)的140%。開放式集合資產(chǎn)管理計劃不得進行份額分級。

　　【解讀】

　　與“資管新規(guī)”要求保持一致。銀行不得發(fā)行分級理財產(chǎn)品，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)不得對開放式集合資管計劃進行份額分級。

　　每只封閉式公募資管產(chǎn)品、每只私募資管產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的200%。

　　

 

　　十、穿透監(jiān)管

　　【原文】

　　“資管新規(guī)”：資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

　　“銀行理財新規(guī)”：理財產(chǎn)品不得投資本行或他行發(fā)行的理財產(chǎn)品規(guī)定;根據(jù)“資管新規(guī)”，要求理財產(chǎn)品所投資的資管產(chǎn)品不得再“嵌套投資”其他資管產(chǎn)品。

　　銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)對理財業(yè)務(wù)實行穿透式監(jiān)管，向上識別理財產(chǎn)品的最終投資者，向下識別理財產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，并對理財產(chǎn)品運作管理實行全面動態(tài)監(jiān)管。

　　“證監(jiān)會資管新規(guī)”：資產(chǎn)管理計劃接受其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品參與，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)切實履行主動管理職責(zé)，不得進行轉(zhuǎn)委托，不得再投資除公募基金以外的其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

　　資產(chǎn)管理計劃投資于其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品的，應(yīng)當(dāng)明確約定所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不再投資除公募基金以外的其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品。資產(chǎn)管理計劃投資于其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品的，計算該資產(chǎn)管理計劃的總資產(chǎn)時應(yīng)當(dāng)按照穿透原則合并計算所投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品的總資產(chǎn)。資產(chǎn)管理計劃投資于其他私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的，該資產(chǎn)管理計劃按照穿透原則合并計算的投資同一資產(chǎn)的比例以及投資同一或同類資產(chǎn)的金額，應(yīng)當(dāng)符合本辦法及中國證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定。

　　證券期貨經(jīng)營機構(gòu)不得將其管理的資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)投資于該機構(gòu)管理的其他資產(chǎn)管理計劃，依法設(shè)立的基金中基金資產(chǎn)管理計劃及中國證監(jiān)會另有規(guī)定的除外。

　　【解讀】

　　明確資管產(chǎn)品只能嵌套一層(投資于公募證券投資基金的，除外)。

　　銀行理財產(chǎn)品不得投資于其他的銀行理財產(chǎn)品。

　　證券期貨經(jīng)營機構(gòu)不得將管理的資管計劃投資于自己的其他資管計劃(FOF資管計劃除外)。“證監(jiān)會資管新規(guī)”明確，金融機構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品是合格投資者，因此穿透時不合并計算投資者人數(shù)。

　　十一、過渡期安排

　　【原文】

　　“資管新規(guī)補充文件”：過渡期內(nèi)，金融機構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，優(yōu)先滿足國家重點領(lǐng)域和重大工程建設(shè)續(xù)建項目以及中小微企業(yè)融資需求，但老產(chǎn)品的整體規(guī)模應(yīng)當(dāng)控制在《指導(dǎo)意見》發(fā)布前存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，且所投資新資產(chǎn)的到期日不得晚于2020年底。

　　過渡期結(jié)束后，對于由于特殊原因而難以回表的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，以及未到期的存量股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)金融監(jiān)管部門同意，采取適當(dāng)安排妥善處理。

　　“銀行理財新規(guī)”：《辦法》過渡期要求與“資管新規(guī)”保持一致，過渡期自本辦法發(fā)布實施后至2020年12月31日。在過渡期內(nèi)，銀行新發(fā)行的理財產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合《辦法》規(guī)定。同時，可以發(fā)行老產(chǎn)品對接未到期資產(chǎn)，但應(yīng)控制存量理財產(chǎn)品的整體規(guī)模;過渡期結(jié)束后，不得再發(fā)行或者存續(xù)違反規(guī)定的理財產(chǎn)品。

　　過渡期結(jié)束后，對于因特殊原因而難以回表的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，以及未到期的存量股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)報監(jiān)管部門同意，商業(yè)銀行可以采取適當(dāng)安排，穩(wěn)妥有序處理。

　　“證監(jiān)會資管新規(guī)”：過渡期自本辦法實施之日起至2020 年12 月31 日。

　　過渡期內(nèi)，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)自行制定整改計劃，有序壓縮不符合本辦法規(guī)定的資產(chǎn)管理計劃規(guī)模;對于不符合本辦法規(guī)定的存量資產(chǎn)管理計劃，其持有資產(chǎn)未到期的，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)可以設(shè)立老產(chǎn)品對接，或者予以展期。

　　【解讀】

　　過渡期的時間點到2020年底。

　　明確過渡期內(nèi)金融機構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，這里新資產(chǎn)不局限于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，也包括非標(biāo)資產(chǎn)，不過老產(chǎn)品規(guī)模需要控制在存量規(guī)模內(nèi)、且所投資新資產(chǎn)的期限不得晚于2020年底。

　　過渡期結(jié)束后，對于難以回表的存量非標(biāo)債權(quán)及未到期的存量股權(quán)資產(chǎn)，經(jīng)金融監(jiān)管部門同意，采取適當(dāng)安排妥善處理。這表明監(jiān)管會對難以回表的非標(biāo)資產(chǎn)特殊化處理。

　　

 

　　附：銀行保本理財和結(jié)構(gòu)性存款

　　【原文】

　　“銀行理財新規(guī)”：保本型理財產(chǎn)品按照是否掛鉤衍生產(chǎn)品，可以分為結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品和非結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，應(yīng)分別按照結(jié)構(gòu)性存款或者其他存款進行管理。

　　將結(jié)構(gòu)性存款納入銀行表內(nèi)核算，按照存款管理，相應(yīng)納入存款準(zhǔn)備金和存款保險保費的繳納范圍，相關(guān)資產(chǎn)應(yīng)按規(guī)定計提資本和撥備。

　　【解讀】

　　銀行保本理財按照結(jié)構(gòu)性存款或其他存款進行管理。

　　銀行保本理財和結(jié)構(gòu)性存款是表內(nèi)業(yè)務(wù)，需要繳納存款準(zhǔn)備金和存款保險保費，并計提資本和撥備。

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